近期加密市场出现明显结构性分化：BTC减半后矿工收入持续下降、以太坊链上资金回暖速度放缓，而移动端增长最快的生态来自TON。与此同时，美国与欧盟的稳定币监管框架开始落地，引导资金偏好合规渠道与主流资产。
BTC减半后矿工收入显著承压，算力洗牌或将持续
比特币减半后区块奖励腰斩，矿工收入下降使中小型矿场大幅退出。链上数据呈现一个关键趋势：算力未出现明显暴跌，但出块难度维持高位，这意味着大型矿企通过电力成本与效率优势继续挤压小矿工。市场正在形成类似“集中化挖矿”的新格局，而币价若短期无法突破前高，弱矿工清退会进一步加速。
TON生态表现惊艳，移动端高频用户成为增长主力
Telegram内置的TON生态获得真实用户增长，这与早期“以链上投机为主”的公链不同。大量交易行为来自真实支付、小游戏微交易与钱包转账。用户无需离开聊天软件即可完成钱包绑定、资产接收与代币交换，极大降低使用门槛。TON链上的Gas保持低廉， DApp 交互几乎不需要教育成本，这种“社交即入口”的模式正在形成可持续流量。
以太坊生态进入“低波动期”，资金回流模式趋向理性
与上一轮高热度相比，ETH链上活动新增不再依赖“空投叙事”。用户更偏好稳定收益协议如 LSD、复合质押与真实收益借贷。在 Layer2 部署加速的同时，DeFi 并未出现资金井喷式扩张，而是逐步回流头部协议。ETH价格表现稳健，但资金选择性极强，表明投资人已从“追热点”转向“追生存能力”。
稳定币监管落地，USDT与USDC竞争进入新阶段
美国与欧盟开始执行稳定币清晰监管框架，核心方向是“储备披露+发行机构责任”。USDT因链上使用最广、C2C交易覆盖面大仍保持主导，但机构资金明显偏向USDC与受监管银行托管的产品。监管落地意味着非法场外通道将逐步失效，资金回流中心化交易所与官方钱包，这种趋势将持续数月甚至更久。
新公链TVL爆发背后是“激励降维”，并非持久红利
部分新公链凭借流动性激励迅速拉升TVL，但资金来源常来自“羊毛用户”或短期套利者。一旦激励窗口结束，TVL回落速度同样惊人。观察链上数据可发现：如果真实交易笔数与独立地址没有同步增长，那么所谓TVL扩张只是短暂资金迁徙。判断是否具备长期潜力，需要考察开发者数量、日活和生态闭环，而不是仅看TVL曲线。
交易策略进入“资金分层”阶段，高波动标的最好轻仓
当前市场更像“多核心生态并存”而非“单核主升浪”。BTC、TON、稳定币与成熟DeFi分属不同资金群体，试图用单一逻辑解释全市场走势会导致误判。短线策略可以围绕高活跃生态做区间波动，中线策略关注ETF流入节奏与稳定币供给变化。切记：减少追高、避免情绪化交易，特别是热点新链或新合约。